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新興國息升
15/12/2017 9:28:44

美股昨日創出歷史高位之後回落,杜指及標普500指數收市齊跌0.3%,終斷連續5日的升市。美股跌幅亦比較全面,標普500指數11個板塊中,除了非必需性消費逆市升0.3%,其餘板塊全部下跌。其中以醫療股及原材料股領跌大市。

零售板塊逆市向上,主要係受到昨日公在的美國11月零售銷售增長0.8%,遠好過市場預期的0.3%所推動。不過,TD Ameritrade的首席市場策略師JJ Kinahan表示,「零售銷售數字靚仔,不是買整個零售板塊股票的理由,個別零售公司的故事更加重要。」

聯儲局昨日宣布加息0.25厘,又預告明年會再加息三次。當局上調美國明年GDP增長預期,相信係為加息做好準備。理論上,貨幣匯率理論上會隨著加息走強,但「反常」的是,美元在宣布加息之後不升反跌,反映美元兌六隻主要貨幣匯價的美元指數日前由94.23下跌至昨日的93.42。事實上,美國2015年底開始加息加了五次,美元都無升過,美元指數在2015年底時更係接近的高位99,開啟加息週期後美元不升反跌。

美元這種走勢,主要和聯儲局的「期望管理」做得很好有關,每次加息之前,市場已經有了充份的心理準備,例如今次會在12月加息,市場此前已經認為機會係100%,貨幣政策公布時,只要符合預期,不是突然宣布不加息或者加息超過預期,市場都不會有大波動,因為影響早已經消化掉。美國10年債息亦是一樣,加息以來都沒有太大波動,2015年底時大約是2.3厘,與現在差不多。

加息對美元及美債息沒大影響,但美國加息對全世界卻產生漣漪效應。特別是亞洲等國家,都要面對加息的壓力,不跟隨美國加息步伐,資金就會跑到美國。

除了美國加息的導引以外,亞洲新興國家由於通脹近期加劇,加息速度更可能比原來估計的要快,《彭博資訊》日前就表示,由於能源及食物在亞洲新興國家的通脹比重佔了三成以上,近期油價回升,令到當地通脹加劇,例如菲律賓表示把明年通脹預期由3.2%調高至3.4%,野村就預計菲律賓明年將會加息1厘,而馬來西亞10月份通脹亦已升到3.7%,差不多係亞洲最高,還高過印度的3.58%。馬來西亞央行總裁扎布拉申已經表示會推出調整政策。

至於中國,目前的通脹率升1.8%,未算很高,睇經濟數字,其實有少少放軟跡象,今年第三季經濟增長按年6.8%,處於略低水平,工業生產增長按年增長6.1%,特別係零售銷售按年增長10.2%,都係一個比較低的水平,且低於市場預期。

中國經濟麻麻,其實加息壓力不大,不過中國亦跟隨美國加息做出調息的動作,人行昨日宣布上調回購操作中標利率和MLF操作利率5個基點。有分析指出,幅度雖然很小,但卻表明一個會因應美國貨幣政策轉變而有所動作的態度,但暫時不直接加息,則是表示中國也不會大過跟隨美國的加息隨風起舞。

事實上,中國隨著美國打響加息的循環,再加上美國稅改方案有望通過,中國恐怕資金流出,已開始加強對資金的管制,顯然是提前對美國形勢作出應對,另外亦有序地去槓桿,作出金融緊縮,又實行貨幣緊縮政策,估計是不希望經濟能夠避免突然受到利息加速向上的衝擊,而作好準備。

中國利息趨升的大勢,對內銀股有利。

 

陸羽仁

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