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波動的狗
15/2/2018 9:05:53

美股似乎已穩定下來,因為債息上升仍然無阻美股反彈。週三美股繼續上升,杜指昨日收市再升253點,報24893點,升幅1%;標普500指數升1.3%;納指升1.9%。

美國1月消費者價格指數升0.5%,高過市場預期的0.3%,意味著通脹升溫,美國 10 年期國債孳息率週一飆升 7 個基點,一度漲至 2.90厘,創近 4 年新高。在 2月5日10年國債孳息率一度觸及 2.88厘 的 4 年高位,引發全球股票大跌;如今更進一步飆升至 2.909厘,再創新高,但股市暫無大反應。

高盛估計10年債息會升上3.5厘。Global X Funds 副總裁 Jay Jacobs 日前表示,美股恐持續震盪,美國 10 年期國債孳息率升破 3厘,或許會來得比預期快。但他也認為,如果你想買股票做長線投資,不妨把這波回吐,看作進場時機。

另一方面,T3Live.com的合夥人Scott Redler指出,過去兩星期,股票恐懼或者波動指標VIX指數可以睇成係一個股市的領先指標,當VIX飆高,股市會崩盤,而當VIX指數走低,股市通常會上升,例如昨日,美國10年期國債孳息突破2.9厘,杜指即時下跌,但VIX指數顯著下跌23%至19.86,讓人覺得通脹升溫和利息上升變成無關痛癢。

Bleakley Financial Group的首席投資策略師亦表示,VIX指數處於20下方,對股市係好景象。不過,在利息趨升的環境下,估計VIX指數不會長期維持在20以下,自1990年以來,VIX指數平均係20,而跌到9或者10這些低位,都是不正常現象。所以,VIX指數最近跌到歷來的低位8.92便開始反彈。簡言之,美股未來還會有比較大的波動。

有匿名市場人士向美國證監會投訴,那些操控VIX的對賭交易,是早前大跌的主因之一。現時市場上不單可以按一對一的比例賭VIX指數上升或者下跌,而是以大槓桿比例去對賭,這些都是一些大銀行如柏克萊銀行和瑞銀搞出來的ETF,例如賭VIX指數下跌的XIV,賭VIX指數上升的UVXY,VXX和TVIX(收益兩倍的),昨日VIX指數下滑23%,這三檔ETF當然死得好慘,大跌12%至23%不等!

匿名投訴者把這些ETF形容為有毒的投資工具,就是它們就成近日美股異常地大幅波動,以XIV為例,交易員買入這隻沽空VIX指數的票據,主要原因係他們預計市場會像過往一段長時間保持平靜。事實上,觀察VIX歷史走勢,即使VIX指數忽然飆高,都不會在高位持續停留的,都是脈衝式的上升後回落,也就是期權的隱含波動率必然回歸正常,所以即使VIX短浪上升,買這些XIV都頂得住。加上金融海嘯以來,美股呈現一個慢牛狀態,市場只升不跌,可謂平靜無波,他們就賺到盤滿砵滿。

但球是圓的,什麼情況都會發生,鐘擺不會永遠停在一邊,股市突然出現較大調整VIX指數突然飆上多年未出現過的50,而且停在高位的時間遠比想像中長,殺投機者一個措手不及,而買了XIV的對沖基金經理補損的方法,就是沽標普500指數期貨,令到股市下調得更急更深。

所以,紐約著名分析師認為,投資者在美股開市時就要留心UVXY,VXX和TVIX等ETF的動態,因為可以作為當日美股的走勢的先行指標,如開市時這些賭VIX上升的工具向下滑,代表恐慌減低,大市不會差,如果向上走,就可以假設大盤會出現沽壓啦。

我就覺得衍生工具愈搞愈多,跌起上來跌幅更大,更易死人,這只是市場的ABC原理。

狗年是一隻波動的狗,祝大家狗年滿堂紅,投資量力而為,長賺長有。

 

陸羽仁

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